资金宽松时代已经结束，其对全球市场的影响尚未显现，人们希望激进加息和高通胀带来的痛苦已经过去。

美国和英国央行正在通过减持债券进一步退出刺激措施，欧洲央行也将很快加入其中。野村估计这三大央行的资产负债表今年将缩减3万亿美元。

图：央行臃肿的资产负债表开始收缩

科技股和加密货币看起来很脆弱。近年来，随着各国央行为刺激疲弱通胀而注入的资金寻找归宿，它们属于飙升的高风险资产。

Exness分析苏黎世保险(Zurich Insurance Group)的首席市场策略师Guy Miller 表示：“当央行实施前所未有的货币紧缩政策时，有可能会出现未被发现的问题--有些可能是隐藏的，比如流动性问题，有些可能是比较明显的，比如房地产市场的压力。”

我们看看一些潜在的压力点。

1/ 科技股不再受宠

曾经是资金宽松时代宠儿的科技股，即使在1月份反弹后仍被许多投资者回避，因为较高的利率使得押注处于早期阶段或投机性事业的潜在盈利增长的成本更高。

当经济不确定性很高时，投资者通常会寻求可靠的股息回报来保护投资组合。这使得像苹果这样的科技巨头看起来很脆弱，目前其股息收益率低于1%。

“我们所处的阶段是，市场估值非常高，而政策支持力度要小得多，”Troy Asset Management资深基金经理James Harries表示。“所以，前景正在变暗。”

Exness官网觉得科技公司正在逆转新冠疫情时期的繁荣局面，在多年的招聘狂潮后开始裁员。谷歌的母公司Alphabet计划裁员约1.2万人；微软、亚马逊和Meta将解雇近4万人。

图：科技巨擘的获利成长面临考验

2/ 违约风险

随着利率上升，对企业违约的担忧正在加剧，尽管经济衰退的担忧有所缓解。

标普全球表示，欧洲去年的违约数量是自2009年以来第二高。

它预计美国和欧洲的违约率将在2023年9月分别达到3.75%和3.25%，而一年前为1.6%和1.4%，甚至分别高达6.0%和5.5%的悲观预测也并非“不可能”。

Man GLG投资组合经理Michael Scott表示，市场尚未完全消化违约率升高的风险。

图：企业违约率可能在2023年上升一倍

3/ 民间债务激增

自金融危机以来，民间债务市场规模从2010年的2,500亿美元激增至1.4万亿美元。

这种基本浮动利率的融资方式吸引了投资者，他们可以获得10%左右的回报。随着2008年后利率暴跌提振风险资产，这种融资方式流行起来。

如今的现实情况是：随着经济衰退逼近，高利率意味着公司的负担更重，这给它们产生足够现金以支付不断膨胀的利息成本的能力蒙上阴影。

“让我感到惊讶的是，大家又重回自满状态。”M&G Investments私人和另类资产部门首席信息官Will Nicole表示。“三个月前，所有人都在谈论几十年来首次出现信贷周期，而现在人们似乎已经忘记了这一点。”

图：直接信贷直线上升

4/加密货币的寒冬

2022年，不断上升的借贷成本扰乱了加密货币市场。比特币价格暴跌64%，全球加密货币市场市值蒸发约1.3万亿美元。

比特币价格虽然最近上涨，但仍需谨慎。各种占主导地位的加密货币公司倒闭，最著名的当属FTX，让投资者蒙受巨额损失，并促使加强监管的呼声高涨。

Exness中文网站觉得随着企业准备迎接加密货币行业的冬天，1月出现新一轮裁员潮，而Genesis的贷款部门最近在美国申请破产保护，欠债权人至少34亿美元。

图：加密货币行业近期重大事件时间表

5/房地产业困局

房地产市场最先对加息做出反应，从去年开始崩跌，2023年将是艰难的一年，美国房价预计将下跌12%。

美国银行调查的基金经理认为，中国陷入困境的房地产行业是第二大最有可能引发信贷事件的行业。

根据威嘉律师事务所(Weil, Gotshal & Manges)的数据，欧洲房地产业处境为2012年以来最艰难。

该行业如何偿还债务成为关注焦点，官员们警告房价下滑可能会严重打击欧洲银行业者的利润。

房地产投资管理公司AEW估计，到2025年，英国、法国和德国可能面临240亿欧元的债务融资缺口。幸运的是，银行资产负债表能够更好地消化这些损失，因此很少有人预计会重现2008年那样的情况。

图：威嘉律所的欧洲房地产压力指数显示，欧洲房地产业压力上升

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